行业新闻

中特估冷门行业地图，煤炭机械设备产业链跟踪：郑煤机、天地科技、北路智控……（2024年5月）

2024-10-22 02:00:22

↑↑ 这里，是你的“产业地图”，进公众号回复行业名，可随时搜索备查。如需获取报告全文，请加微信：bgys2015

↑↑ 优塾团队开启新一轮股权融资，拟引入新股东、筹备新业务，有意可加微信：yikuweishi2023煤矿机械设备，主要指的是用于煤矿的采掘、支护、运输、洗选等生产过程的矿山机械。它的出现，用自动化机械设备解决了人工采煤效率低下的问题，更是实现无人化采煤作业的底层技术保障。图：煤矿机械发展历史，民生证券追溯煤矿机械设备行业发展历史，经历了以下几个重要阶段：一、早期阶段（人工开采）——煤炭开采依靠人工手工开采，采用铁锹等简单工具挖掘，生产效率低、安全保障低。二、快速发展阶段（机械化开采）——随着工业化发展，开始引入机械设备，例如采煤机、装载机等单一设备，效率相对人力显著提高，但无法满足大规模开采的需要。三、关键阶段（综合开采）——随着煤矿规模扩大、开采深度增加，煤矿综合开采技术诞生。该技术是将不同类型的机械设备整合一起（掘进机+采煤机+刮板输送机+液压支架），实现煤炭的连续开采、装运和处理。最早出现综合开采的地区分别是：欧洲（50年代）、苏联（60年代）。四、智能化阶段（智能化、无人化开采）——依靠数字化、自动化、网联化系统，由点至面，构建智慧煤矿体系，采、掘、运、通、洗选等全部主要生产环节的智能决策和自动运行

。

中国自60年代开始向西方学习煤炭机械设备技术，积累实验经验。70年代开始，确立了煤炭工业现代化技术的重要地位，重金采购苏联等国家的煤炭综采设备，开启了煤炭综采化进程。经过技术吸收、改进、自主研发，逐步突破核心零部件的关键技术，如液压支架“三阀”、乳化液泵，采煤机的电机、齿轮、液压泵、马达，输送机的中部槽、圆环链、链轮等，从而为煤炭机械设备国产化提供了保障。

至今，我国已经基本实现综采设备国产化，突破了千万吨级煤矿开采技术，达到了国际领先水平。

图：产业链结构，并购优塾煤炭机械设备产业链，各个环节包括：上游——主要包括提供原材料和零部件的行业，如钢材、电机、轴承、电子元件、液压件等零部件供应商。中游——主要是煤炭机械装备制造企业，它们利用上游提供的原材料和零部件，生产出各种煤炭机械设备。这些设备包括但不限于勘探设备、综掘设备、综采设备、辅助设备、洗选设备、安全设备、电气设备以及露天矿设备等。从整体看，国内煤机整体集中度较低，国产化率高。我国煤炭机械装备市场主要有以天地科技、郑煤机和中煤装备为代表的国有企业，以创力集团、三一国际、林州重机以及山东矿机为代表的民营企业和以小松和卡特彼勒为代表的外企三大阵营。图：2020年煤炭机械设备市场份额（按营业收入），天风证券下游——煤炭机械设备的应用领域，主要是煤炭企业。这些企业使用煤炭机械设备进行煤炭的开采、运输、洗选等生产活动。从产业链上的参与者近期的增长情况来看：郑煤机——2023年收入为364.23亿，同比增长13.67%；归母净利润为32.74亿元，同比增长29%。天地科技——2023年收入为299.28亿，同比增长9.16%；归母净利润为23.58亿元，同比增长20.8%。北路智控——2023年收入为10.08亿，同比增长33.37%；归母净利润为2.25亿元，同比增长13.52%。
从机构一致预期增长和景气度来看：
图：一致性预测，choice—— 研讨会 ——2024年5月25日-26日《企业跨国投融资实务与投资战略下的税务核心实践分享》专题研讨会，学员通过系统的学习后即可运用到自身企业发展实践中。本专题研讨会兼具国际化和前瞻性视野、大量案例和实操方案、兼顾法律和财税风险指引，提供了企业国际化发展和实操手册。注：报名咨询，可添加客服：bgys20152024年6月1日-2日，我们推出《DCF现金流贴现-建模技能速成指南》线下精品研讨会，纯正的建模干货，全流程快速上手实操，希望能帮大家少走弯路。注：报名咨询，可添加客服：youshudsj（一）煤碳机械，主要用于煤炭开采，按功能可分为露天开采设备、井下挖掘设备。露天开采设备主要为重型卡车、铲运车等，井下开采挖掘设备包括综采设备、洗选设备、安全设备、辅助设备等。我国的煤矿绝大多数为井工煤矿，因此

按价值量来区分，综采设备占比约60%~75%，占据煤矿机械市场主要份额。

图：煤炭机械设备分类，华创证券煤矿综采设备是一种高效、连续作业的机械化设备。它的出现和应用，彻底改变了传统的手工开采和传统采煤机械化开采方式。综采设备一般分为采煤设备和掘进设备。其中：

由一台掘进机、一台采煤机、一台刮板输送机以及百余台液压支架构成了“三机一架”，也称为“一个工作面”。同时，配合转载机、输送机等设备，就可以实现井工煤矿工作面的落煤、装煤、运煤、顶板支护和顶板管理等主要工序。

图：三机一架，华创证券

从工作原理上看，液压支架支撑和控制煤矿工作面顶板，隔离采空区，防止矸石窜入工作面，保证作业空间，并且能够随着工作面的推进而机械化移动，不断的将采煤机和输送机推向煤壁，采煤机滚筒实现落煤、装煤，刮板输送机运煤。

图：综采设备基本情况，天风证券

综采，改善了煤矿劳动条件，可以实现地下连续开采、装运煤炭,大幅提高了煤矿的生产能力和工作面安全性。

图：一个工作面，思瀚产业研究院、知乎

从设备整体价值量对比看，液压支架的价值占比高，约45%。其次是采煤机（13%）、掘进机（12%）、刮板输送机（10%）。

（二）首先，从收入体量和业务结构方面看：2023年收入体量，郑煤机（364.2亿元）＞天地科技（299.28亿元）＞北路智控（10.08亿元）。一、郑煤机——始建于1958年,1998年由国家煤炭工业部划归河南省。目前,公司已发展成全球重要的煤矿综采技术和装备供应商、具有国际影响力的跨国汽车零部件企业集团。主营业务收入主要有两个来源：煤矿机械、汽车零部件，各自占比接近50%。煤矿机械业务，是以国产液压支架为核心，由于液压支架在煤炭综采设备开支中占比45%，公司是国产液压支架龙头。根据中金普华产业研究院数据，郑煤机在液压支架市场的占有率约为25%，占比较高。汽车零部件业务有两大品牌，亚新科和索恩格（SEG），前者主要产品为汽车动力系统零部件、底盘系统零部件，后者是起动机及发电机。图：收入结构，并购优塾二、天地科技——是中国煤炭科工集团有限公司控股的上市公司,于2000年3月由煤炭科学研究总院作为主发起人成立。公司现有的产业板块基本覆盖了煤炭行业全产业链,包括勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理、清洁能源高效利用等技术与产品为一体的集成式服务,是世界范围内煤炭行业产业链布局最为完整的企业之一。

其主营业务分类众多，收入贡献最显著的是：矿山自动化、机械化装备（收入贡献47%）＞安全技术与装备（收入贡献20%）。

图：收入结构，并购优塾三、北路智控——从事智能矿山相关信息系统的开发、生产与销售，能够为下游客户提供“软硬件一体”的信息化、智能化综合解决方案。主要产品有智能监控系统、智能通信系统、智能集控系统等。智能信息系统整体架构一般分为设备感知层、网络传输层、生产执行层以及平台应用层四大层级，能够覆盖从全面自主感知、高效信息交互、动态预测预警、精准协同控制到智能分析决策的完整流程，帮助实现矿物资源生产的安全提升、减员增效、节能降耗。以智能监控系统为例，该系统又包括若干子系统，如：人员精准定位系统、煤矿安全监控系统、全矿井图像监控系统、智能辅助运输、矿用打钻管理系统等。

其中，煤矿安全监控系统主要应用在煤矿井下工作面、回风巷、硐室等需要环境监测的场景。其中，设备感知层、生产执行层主要由气体、温度、风速等各类传感器以及断电仪、告警器等构成；网络传输层主要由矿用交换机、监控分站等构成；平台应用层主要由服务器、PC端实时监控软件平台等构成。

图：收入结构，并购优塾（三）对比二者的归母净利润增速看（右图为剔除21Q4极高值）：郑煤机2021年Q3-Q4同比增速出现了极高值，是因为收购得来的SEG公司全球市场恢复和重组效果显现，剔除重组费用后，经营业绩扭亏为盈。汽车零部件整体板块归母净利润从-9.7亿增长至1000万。

而后近八个季度，归母净利润增速趋势方面，郑煤机＞天地科技＞北路智控。

图：近期归母净利润增速（单位：%），并购优塾这个行业，从微观增长情况看：一、郑煤机——2023年Q4季度收入为91.63亿，同比增长11%；归母净利润为8.1亿元，同比增长40%。营业收入增长动力主要来自煤机板块的订单持续增长（+13%），以及汽车零部件板块回暖（+15%）所致。净利润增长动力主要来自煤机业务，煤机板块净利润同比增长27%。汽车零配件板块净利润略有下降，主要是SEG并购整合、利润释放的同时，亚新科却计提商誉减值，变相拉低了汽车零配件板块净利润下滑8%。二、天地科技——2023年Q4季度收入为80.22亿，同比增长6.24%；归母净利润为3.9亿元，同比增长9.8%。2023年整体年度增长（+9%）较2022年年度增长（+16.3%）略有回落，业务线中，矿山自动化、机械设备增长基本持平，而安全技术与装备、节能环保装备等增长偏低所致。三、北路智控——2023年Q4季度收入为2.98亿，同比增长39.88%；归母净利润为0.6亿元，同比增长4.4%。收入增速保持30%以上，但2023年的净利润增速低于收入增速，主要是收入体量较小，净利润波动受毛利率影响较大，其主要产品智能矿山监控系统的毛利率下滑约3%所致（47%→44%）。（四）

图：现金流VS CAPEX VS归母净利润（单位：亿元），并购优塾

图：净现比，并购优塾从现金流质量角度看，天地科技＞郑煤机＞北路智控。资本开支角度看，近三年资本开支复合增速：北路智控＞天地科技＞郑煤机。天地科技净现比高，且常年保持在1以上；郑煤机的净现比近些年有下滑，主要是应收占比略有提升，从21%提升至26%，提升幅度约5%，整体相对健康。而北路智控2020-2022年的净现比小于1，是因为应收账款占收入比例过高，分别为56.8%、66.8%、59.7%，2023年该比例下降至41%，现金流质量有提升。据其招股书披露，前五大客户集中度为40%左右，客户主要有：郑煤机、陕煤集团、山东能源集团、河南能源化工集团、三一重装、国家能源集团等大型公司。（五）图：ROE情况，并购优塾从股东回报来看，郑煤机＞天地科技＞北路智控。主要差异在于权益乘数和总资产周转率。郑煤机、天地科技的权益乘数较高，是因为资产负债率高，三年均值分别约为50%、44%，而北路智控只有13%。不过，郑煤机和天地科技的负债结构中，以无息负债为主。北路智控的ROE在2022年大幅下降，主要是上市融资后，拉低了总资产周转率和权益乘数。图：杜邦分析拆解，并购优塾

再从盈利能力（净利率）看，北路智控＞天地科技＞郑煤机。主要是因为北路智控的主要产品是信息系统，与郑煤机、天地科技的硬件产品差异较大，所以毛利率、净利率更高。

图：毛利率vs净利率（单位：%），并购优塾
最后，我们从产业链全视角来对比，煤机设备产业链的价值分布：
图：产业链价值分配（单位：亿元、%），并购优塾、choice首先，从价值环节来看，下游＞中游＞上游。煤炭能源代表公司为行业龙头，毛利率、净利率水平高。这是因为中国煤炭资源丰富，煤炭企业自己拥有矿产资源，生产一体化程度更高，受原材料价格成本的波动影响很小，盈利能力强。而上游的钢铁行业，虽然商品也是大宗属性，但原材料铁矿石对外依存度较高（铁矿石约占炼铁成本的50%~60%，中国铁矿石对外依存度超过80%），而铁矿石供应商为国际巨头，因此整体盈利能力较低。中游的创力集团毛利率略高于天地科技，主要是因为其主业除了煤矿机械（采煤机、掘进机）的销售外，还有核心零配件及维修、核心材料（乳化液泵），这部分毛利率50-66%，略高于煤矿机械的毛利率30%左右。上游的万通液压主要是做机械设备液压油缸，核心大客户是郑煤机，其盈利表现较好。阀门、轴承代表公司盈利能力高，但这两家公司并非是专营煤矿机械的阀门、轴承，而是给排水（天海流体）、汽车轴承（苏轴股份），参考意义不大。其次，从成长性来看，上游（液压油缸）＞中游＞下游。全行业增长动力来源是下游煤炭企业煤炭开采的资本支出，再依次传导至中游煤矿机械、上游零部件。但因为上游公司体量较小（5-6亿），所以增长弹性较大。（六）我们可以跟踪以下指标，来感受煤炭机械设备行业景气度：

一、原煤产量

图：原煤产量，国金证券二、煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额图：煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比，choice（七）2022年，我国煤炭机械装备行业市场规模约为1546亿元，同比增长3%，其中，综采设备市场规模约为1026.2亿元，其他设备市场规模约为519.3亿元。

2023年，煤炭机械装备行业规模进一步增长至1589亿元，同比增长3%。

上一篇： 7板的中马传动，是机器人真龙头还是炒作？

下一篇：风力发电都成了垃圾电了？发达国家疯狂拆除，为何我们大力推广？

新闻资讯

公司新闻

行业新闻

技术文章

最新资讯